[摘要]谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11证券研究报告公司研究/年报点评2015年03月30日餐饮旅游/旅游综合Ⅱ当前价格(元)：18.70合理价格区间(元)：19.64-22.44刘洋执业证书编号：S0570515030002研究员[email protected]薛蓓蓓执业证书编号：S0570512070039研究员[email protected]《首旅股份(600258):门票分成拖累2011年业绩、未来待看整合》2012.032《首旅股份(600258):重组方案拉开未来资产整合序幕》2012.023《首旅股份(600258):主业稳定、期待整合》2011.11-20%0%20%40%60%80%1404140714101501050010001500成交量首旅酒店沪深300主业提供安全边际，国企改革提供弹性首旅酒店(600258)投资要点：业绩基本平稳，利润小幅下滑。2014年公司实现营业收入27.91亿元，比上年同期下降5.87%；其中旅行社板块实现营业收入18.61亿元，占比66.68%；酒店运营和酒店管理板块共计实现营业收入5.84亿元，占比20.91%；景区板块实现营业收入3.46亿元，占比12.41%。景区板块实现营业收入3.46亿元，占比12.41%。2014年公司实现利润总额17，001万元，比上年同期下降3.24%。公司利润贡献主要来源于酒店和景区板块，其中酒店板块实现利润9，252.67万元，占比54.42%；景区板块实现利润8，418.29万元，占比49.52%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.50元，不实施资本公积金转增股本。扩大酒店资产与品牌。通过收购南苑股份和雅客怡家股权，顺利地完成了酒店资产与品牌的并购与规模扩张；在收购南苑股份的同时臵出神舟国旅股权，公司通过剥离旅行社业务进一步增强酒店资产经营与管理的核心，促进公司集中资源做大做强酒店主业。公司旗下的酒店管理公司2014年对外拓展业务也取得了较好成绩，截至2014年12月31日，公司成员酒店的家数已由2013年底的120家上升至169家，客房规模由28，575间上升至37，458间。由于公司收购南苑股份和2014年部分签约项目自2015年1月方进入统计口径，因此，截至2015年1月31日，公司成员酒店家数为181家，客房规模39，245间。推进“品牌+资本”战略。公司通过剥离旅行社业务进一步增强酒店资产经营与管理的核心，促进公司集中资源做大做强酒店主业。实施'品牌+资本'战略，以酒店品牌运营管理为核心，借鉴国际化酒店集团运营模式，通过更加积极的资本运作，实施规模优先的方针，形成完善的品牌体系、突出的品牌特色、先进的品牌文化，从而打造公司的核心竞争力与可持续发展的盈利能力。投资建议：我们预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.72/0.79/0.82元。首旅集团是北京市国资委国企改革的试点企业，旗下上市公司的有望分享改革红利。同时应关注京津冀一体化对公司经营环境的影响。给予增持评级。